Lukas Rüetschi eidg. dipl. Vermögensverwalter
Hauptstrasse 43, 5070 Frick
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Was machen die lokalen Werte?
In unregelmässigen Abständen gehe ich auf kleinere Nordwestschweizer Aktien ein, welche an einer Börse oder ausserbörslich gehandelt sind.
Naturenergie ist zwar mit einer Börsenkapitalisierung von rund 1 Milliarde CHF (und an SIX unter Kürzel NEAG gehandelt) nicht klein. Es ist aber mit den Kraftwerken Laufenburg und Rheinfelden und früher unter den Namen KWL oder später Energiedienst ein klarer Wert aus der Region. Strom gewinnt weiter an Bedeutung, und Naturenergie ist hier bestens positioniert. Aus unserer Sicht längerfristig ein solider Wert, welcher auf dem aktuellen Niveau von gut Fr. 32.- als Beimischung in ein Depot gelegt werden kann.
Tersa in Rheinfelden ist eine Immobiliengesellschaft in Rheinfelden, welche aber ein recht breit diversifiziertes Immobilien-Portefeuille hat und sich als langfristige Anlage lohnen könnte. Leider wird sie eher selten gehandelt, weshalb es sehr viel Geduld braucht. Tersa wird ausserbörslich mit Valor 253801 zu einem Preis von rund Fr. 15 500.- gehandelt.
Schützen Rheinfelden Immobilien AG ist eine kleine Immobiliengesellschaft. Die Immobilien haben alle einen Bezug zur Schützen-Klinik und sind ausschliesslich in Rheinfelden. Wegen eines hängigen Rechtsstreites kommen die Aktien schon länger nicht mehr vom Fleck. Sollte dieser positiv gelöst werden, könnte das einen Kursschub auslösen. Ansonsten solider Titel mit viel Substanz zu einem aus meiner Sicht fairen Preis (Valor 228360, aktuell rund Fr. 2500.-).
MCH Group (frühere Messe Schweiz) ist an der SIX unter Kürzel MCHN zu Preisen um Fr. 3.7 pro Aktie gehandelt, aber mit einer aktuellen Börsenbewertung von knapp CHF 120 Mio. ein kleiner Fisch. Nach schwierigen Jahren ist man nun aber wieder auf die Erfolgsspur zurückgekehrt und gut positioniert. Anhand der aktuellen Zahlen ist die Aktie sehr fair bewertet und hat viel Luft nach oben, wenn die Gesellschaft den Aufwärtstrend bestätigen kann.
Diese Titel eignen sich als Beimischung, und da der Markt teilweise sehr dünn ist, sollte zwingend mit einer Kauflimite gearbeitet werden. Das sind natürlich persönliche Einschätzungen, und ich bin selber an diesen Firmen beteiligt.

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Christoph Zehnder, eidg. dipl. Vermögensverwalter
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Krieg gegen den Iran
Machen wir kurz ein Gedankenexperiment: Wenn Putin den Iran angegriffen hätte, läsen wir wohl von «unprovoziertem, völkerrechtswidrigem Angriffskrieg». Da hier nun aber die USA und Israel der Angreifer sind, ist das natürlich etwas anderes. Meine Meinung ist, dass wegen der iranischen Unterstützung von Hamas, Hizbollah und dem Ziel, Israel zu vernichten, dieser Krieg nicht unprovoziert war. Und ja, das Mullahregime ist wohl ein eher übles und ist teilweise gewaltsam gegen die eigene Bevölkerung vorgegangen.Völkerrechtswidrig bleibt der Irankrieg dennoch und ebenso (wie bei jedem Krieg) gibt es einen Angreifer.
Obiges Gedankenspiel zeigt aber auf, wie heuchlerisch und blind auf dem eigenen Auge wir vieles beurteilen und eigener Propaganda unterliegen. Beim einen völkerrechtswidrigen Krieg haben «wir» mittlerweile wohl 20 Sanktionspakete beschlossen, beim anderen bin ich überzeugt, dass es keine Sanktionen vom Westen geben wird.
Erdölpreis
Der Iran schiesst zurück, ein Regimechange ist noch nicht gelungen. Auch wenn der Iran relativ isoliert erscheint, ist es nicht einfach ein kleiner Nobody. Die Reaktion des Erdölpreises ist mit dem starken Anstieg auf aktuell 83 USD pro Barrel Brent (Anfang Jahr bei 61) nachvollziehbar. Es ist schwierig abzuschätzen, wie lange das andauern wird und auch, ob der Iran den Durchgang durch die Strasse von Hormuz ‚abstellen‘ kann (weil zu gefährlich), was zu noch stärkeren Preisreaktionen führen kann.
Börsenreaktion
Ich schreibe diesen Kommentar am Donnerstag, also gut drei volle Börsenhandelstage, nachdem die USA und Israel diesen Krieg gegen Iran am Wochenende gestartet haben. Die asiatischen (und etwas weniger die europäischen) Aktienmärkte haben anfangs mit starken Kursverlusten reagiert, sich dann aber gefangen. Netto stehen sie meist leicht im Minus im Vergleich zu Freitag.
Für mich nicht plausibel ist einmal mehr die Reaktion der US-Börsen. Trotz dieser Eskalation steht die US-Börse aktuell unverändert gegenüber dem Niveau am Freitag vor dem Start des Krieges und nicht weit unterhalb der absoluten Höchststände (aktuell S&P 500 bei 6870). Natürlich gibt es Profiteure (z.B. Waffen- oder Erdölproduzenten), dennoch gibt es für die gesamte Wirtschaft mehr Negatives als Positives. Der Inflationsdruck wird zumindest kurzfristig höher, die Kosten des Krieges steigen laufend an, die Energiekosten sind teurer, die Unsicherheit auch bezüglich Logistik und Lieferketten ist grösser.
Ich habe schon im letzten Ratgeber davon geschrieben. Es gibt zahlreiche Warnlichter: Die Investoren sind sehr bullisch, die Junk Bond Spread sind sehr tief, die Marktkonzentration ist sehr hoch, die Bewertung des US Aktienmarkts ist rekordhoch, dito das Leverage gemessen an den Wertpapierkrediten. Die Staatsverschuldungen steigen laufend, die Staatsdefizite bleiben enorm trotz fast Vollbeschäftigung z.B. in den USA. Neu hinzu kommen dieses Jahr Unsicherheiten durch die amerikanischen Interventionen in Venezuela und den nun gestarteten Irankrieg nebst den weiterhin bestehenden Abschottungen im Nachgang des noch immer nicht gestoppten Ukrainekriegs. Es ist vermutlich nicht so eine schlechte Zeit, das eigene Depot auf die persönliche Risikofähigkeit hin zu überprüfen.

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Lukas Rüetschi eidg. dipl. Vermögensverwalter
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Fricktaler Immobilienmarkt erfreulich, aber selektiver
Der Fricktaler Immobilienmarkt präsentiert sich in guter Form. Der durch Corona bedingte Nachfrageüberhang hat sich abgebaut und wir sehen einen guten, aber nicht euphorischen Markt. Die gehandelten Preise sind jedoch sehr stark abhängig von den Ortschaften und Lagen. Zudem ist der modische Zustand heute ein recht wichtiges Kriterium. Ein Objekt kann zwar gut im Schuss sein, wenn die Käufer sehr viel ändern müssen, damit es ihren Bedürfnissen entspricht, kann das beim Verkauf eine höhere Durchfallquote bedeuten. In einem günstigeren Preissegment gibt es fast immer genügend Interessenten, welche solche modischen Defizite in Kauf nehmen. In einem oberen Preissegment wird das dann schnell selektiver. Vereinfacht: Gefragt sind zeitgemässe Ein- und Doppelhäuser an vernünftigen Lagen, bei welchem keine riesigen Erneuerungen nötig sind. Zahlbares Bauland und moderne, helle Etagenwohnungen in Gemeinden mit guter Infrastruktur. Teure, aber renovationsbedürfte Häuser mit viel nicht separat überbaubarem Land stossen eher auf eine bescheidenere Nachfrage, ausser der Preis stimmt. Auch weniger gefragt sind Wohnungen ohne Lift, Maisonettewohnungen und grosse Bauernhäuser.

Sind aktiv gemanagte Fonds noch zeitgemäss
Ja, aber nur sehr wenige Fonds schaffen es, eine bessere Rendite als passive Fonds (meist ETF’s), welche einen Index nachbilden, regelmässig zu erzielen. Rechnet man die höheren Kosten noch ab, wird die Auswahl noch kleiner. Die Selektion ist sehr schwierig. Zudem bedeutet in der Vergangenheit besser nicht automatisch, dass diese Fonds in der Zukunft auch besser sind. Ich persönlich bin sehr wählerisch geworden. Mit über 30 Jahre Anlageerfahrung habe ich viel erlebt: Von plötzlicher Schliessung mit Liquidation, Änderung des Anlageuniversums, Fondsmanagerwechsel (ein Topexper­te wechselt zur Konkurrenz) bis zu Zusammenlegungen. Da kann sich die beste Anlageidee oder die beste Fondsselektion schnell in Luft auflösen. So hat ein Kollege einen längerfristig erfolgreichen Emerging Markets Fonds gefunden. Kaum investiert, wird er wegen des Wegganges eines ganzen Teams komplett geschlossen. Ausser Spesen nix gewesen...
Im ETF Bereich haben wir viele grosse Anbieter. Bei den aktiven Fonds meiden wir ganz kleine, aber auch die ganz grossen. Bei den kleinen Fonds besteht oft die Gefahr, dass diese geschlossen werden. Ganz grosse sind oft träge. Zudem sollte man einen Anbieter haben, für welchen der Fonds auch wirklich eine Bedeutung hat und nicht etwas unter vielem ist. Damit ist die Chance viel grösser, dass der Fonds ähnliche Interessen wie der Anleger hat. Ganz wichtig sind auch noch die Kosten. Hohe Ausgabekommissionen und hohe laufende Gebühren sind ein klares Killerkriterium. .

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Christoph Zehnder, eidg. dipl. Vermögensverwalter
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Einzahlung Säule 3a
Wer in die dritte Säule einzahlt, hat v.a. zwei Vorteile: i) er kann den Einkauf bei den Einkommenssteuern geltend machen (und reduziert damit seine Steuerrechnung) und ii) sowohl das Vermögen selbst wie auch die Erträge, die in der dritten Säule erzielt werden, bleiben steuerfrei. Erst bei Auszahlung des angesparten 3a-Vermögens idR bei der Pensionierung wird eine Besteuerung zum Vorzugssatz fällig.
Wer nicht erst Ende, sondern bereits Anfang des Jahres in die Säule 3a einzahlt, der vergrössert natürlich seine 3a-Erträge. Bei den aktuell sehr tiefen Zinsen ist das zwar weniger relevant, aber der Tipp, dass die Einzahlung in die Säule 3a besser bereits am Anfang des Jahres erfolgen soll, bleibt im Grundsatz nach wie vor richtig.
Wer bei einer Pensionskasse angeschlossen ist, für den gilt 2026 ein Maximalbetrag von 7258 Franken. Wer keiner Pensionskasse angeschlossen ist, der darf 2026 maximal 20 Prozent von seinem Netto-Erwerbseinkommen (im Maximum 36 288 Franken) einzahlen.
In der Geopolitik geht’s drunter und drüber…
Das Jahr 2026 ist erst gut drei Wochen alt, aber die politischen Ereignisse überschlagen sich. Die USA entführen den venezolanischen Präsidenten Maduro und setzen die Vize-Präsidentin als neue Machthaberin ein. Im Iran werden Proteste brutal niedergeschlagen, ein Regimewechsel scheint hier aber nicht zu klappen. Weil Trump den Friedensnobelpreis nicht erhalten hat, fühlt sich der US-Präsident nach eigenen Aussagen nicht mehr dem Frieden verpflichtet. Zeitgleich gibt Trump den Plan bekannt, eine Art Parallel-Uno zu gründen mit dem «Rat des Friedens», dessen Vorsitzender zufälligerweise Trump selber sein soll. Und der US- Präsident droht dem alliierten Nato-Land Dänemark mit militärischer Gewalt, wenn es Grönland nicht kampflos abgeben will. Dann nimmt er die Gewalt-Drohung (und Zoll-Drohung gegen widerständlerische europäische Länder) zwar zurück, bleibt aber bei seiner Forderung, die USA müssten Grönland bekommen. Und was dürfen die Grönländer dazu sagen?
... und auch US-innenpolitisch ist die Hölle los
Ein ICE (Immigration and Customs Enforce­ment)-Polizist erschiesst eine US-Amerikanerin. Die US Regierung will die Notenbank FED gefügig machen und bekämpft die Unabhängigkeit der Notenbank mit immer fragwürdigeren Mitteln. Das Justizministerium droht dem FED-Chef Powell nun mit einer Klage und will ihn vorladen (Hintergrund sind Baukostenüberschreitungen).
Politische Sicherheit und Planbarkeit nehmen ab, Krisenwährung Gold legt zu
Kein Wunder, wenn in solchen Zeiten Krisenschutz gesucht ist: Gold, Silber und andere Edelmetalle haben massiv zugelegt. Nicht nur die Fundamentaldaten (Staatsschulden und -defizite, Begrenztheit von Gold vs Geldmengenausweitungen bei klassischen Währungen, Inflation, …) sprechen für Gold, sondern auch die zunehmenden Unsicherheiten treiben den Preis weiter an.
Aktienmarkt von Unsicherheit bislang kaum beeindruckt
Anders scheint es noch der Aktienmarkt zu sehen. Der US-Aktienmarkt steht in der Nähe von Allzeithöchstständen, obwohl klassischerweise Unsicherheit eher für sinkende Kurse sorgen sollte. Und es gibt zahlreiche weitere Warnlichter: Die Investoren sind sehr bullisch, die Junk Bond Spread sind sehr tief, die Marktkonzentration ist sehr hoch, die Bewertung des US-Aktienmarkts ist rekordhoch, dito das Leverage gemessen an den Wertpapierkrediten. Auf unserer Webseite finden Sie dazu im aktuellen Finanzmarktbericht diverse Grafiken.

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Christoph Zehnder, eidg. dipl. Vermögensverwalter
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Ist der Kunde König?
Ich habe in den letzten Jahren ab und zu von Vorfällen geschrieben, in denen der Kunde von seiner Bank eher als Knecht denn als König behandelt wurde. Immer häufiger – so zumindest mein Eindruck – versucht die Bank dem Kunden ihre Bedingungen aufzuzwingen, egal ob es um den Kommunikationskanal, das bankeigene Formular oder Nichtanerkennung von gültigen Vollmachten geht. Im Folgenden zwei weitere solche Vorfälle, beides bei simplen Kontosaldierungen.
Wie lange dauert eine Kontosaldierung?
Ich war im letzten Sommer in die Saldierung eines Kontos einer Firma involviert. Von der ersten Information bis zur letztlichen Kontosaldierung dauerte es trotz mehrfacher Nachfrage und einigem Hin und Her über vier Wochen. In einem Zwischenstand nach etwa zwei Wochen wollte die Bank plötzlich einfordern, die Kündigung bzw. der Saldierungsauftrag müsse auf dem bankeigenen Formular erfolgen. Auf diese absondere Gängelung verzichtete die Bank schliesslich, aber wie gesagt, dauerte es über vier Wochen bis die Bank den klaren Kundenwillen endlich umgesetzt und das Konto saldiert hatte.
In einem zweiten Fall sind wir derzeit gerade drin. Auch hier ist der erste Auftrag für die Saldierung mittlerweile vier Wochen her. Die Saldierung ist trotz mehrfacher Nachfrage noch nicht erfolgt.
Warum reicht die Kundenunterschrift nicht für einen Auftrag?
Eine andere Bank hat beschlossen, dass ihr ein vom Kunden rechtsgültig unterschriebener Zahlungsauftrag nicht mehr genügt. Mit der abstrusen Begründung, dass die Depotbank ja den Kunden eines externen Vermögensverwalters nicht selber betreut und ihn daher «nicht kenne», verlangt die Bank ein Konferenzgespräch zu dritt als Absicherung: die Bank ruft gleichzeitig den Kunden und den Vermögensverwalter an. Wenn beide die Zahlung bestätigen, wird sie ausgeführt, ansonsten nicht. Die Begründung, man kenne ja den Kunden nicht, ist wirklich absurd, denn jede Bank ist verpflichtet, den Kunden bei Start der Kundenbeziehung zu identifizieren. Und es geht hier auch nicht darum, dass die Bank eine rückversichernde Anfrage macht, wenn Sie Zweifel hat, dass der Auftrag korrekt ist, sondern ausnahmslos in jedem Fall nebst der Kundenunterschrift zusätzlich eine mündliche Bestätigung durch den Kunden und den externen Vermögensverwalter verlangt. Egal, ob der Begünstigte die Steuerbehörde oder zum hundertsten Mal der Neffe ist.
Neue Formulare zur Reduktion von unnötigen Formalitäten
Als Alternative für solche «Konferenzgespräche zu dritt» schlägt die Bank ein neues Formular vor, wo der Kunde schriftlich den Vermögensverwalter ermächtigt, alleine (also ohne erneute Bestätigung durch den Kunden) den bereits unterzeichneten Auftrag des Kunden zu bestätigen. Fazit: Das unnötige «Konferenzgespräch zu dritt» wird durch ein zusätzliches Formular in ein unnötiges Gespräch zu zweit «verbessert». Wir regulieren uns schon immer mehr zu Tode. Hier sind für einmal nicht Politiker und Beamte schuld, sondern Juristen und Controller in der Bank. Compliance und Risk Management mit ihrem verfehlten Nullfehler-Anspruch treiben manchmal seltsame Blüten...

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Lukas Rüetschi eidg. dipl. Vermögensverwalter
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Neue Steuerwerte verunsichern – der Kanton als Preistreiber?

Schon länger war klar, dass die Steuerwerte für Liegenschaften im Aargau angepasst werden. Ein Verwaltungsgerichtsentscheid hat eine Anpassung verlangt. Die Schreiben mit den neuen Werten sind nun vor gut drei Wochen bei den meisten Eigenheimbesitzern eingetroffen. Die neuen Steuerwerte orientieren sich nun an den aktuellen Verkehrswerten und für selbstbewohnte Liegenschaften gibt es einen grösseren Abschlag, was zum neuen Steuerwert führt. Dieser ist sehr oft viel höher als die alten Steuerwerte, welche teilweise schon sehr lange gelten und weit weg vom Marktgeschehen waren. Vor allem in den letzten 6, 7 Jahren hatten wir im Schnitt eine stärkere Aufwärtsbewegung in den Immobilienpreisen. Ich gehe hier nicht darauf ein, ob ich diese Anpassung gut oder weniger gut finde. Aus den mir gezeigten Verfügungen (eine grössere Anzahl, aber hoffentlich nicht repräsentativ) mache ich folgende Folgerungen: Rund 80 % sind ok, rund 10 % sind hoch bis sehr hoch und bei knapp 10 % stimmt etwas nicht. «Stimmt nicht» beinhaltet aber nicht nur klar zu hohe Bewertungen sondern auch sonstige Fehler wie zum Beispiel, dass man gar nicht mehr Besitzer der Liegenschaft ist oder eine Einschätzung für eine Liegenschaft bekommen hat, welche einem nie gehört hat (das wurde mir mitgeteilt, ich konnte es aber nicht selber überpüfen). Achtung: Die Einsprachefrist beträgt nur 30 Tage, läuft nun recht schnell aus. Immobilienschätzungen beinhalten auch immer eine gewisse subjektive Note, da man den Verkehrswert nur bei einem Verkauf mit konkreter Nachfrage und Angeboten sieht. Wenn ich aber sehe, dass eine Liegenschaft länger zu rund 1,2 Mio Franken auf dem Markt war, dann tiefer gehandelt wurde und nun über 1,6 Mio Franken wert sein soll, dann komme ich aus dem Staunen nicht heraus. Der Staat als Preistreiber? Fehler können immer passieren. Mir scheint diese Anpassung aber nicht mit dem nötigen Gespür für die Tragweite gemacht worden zu sein und Sorgfalt und Vorsichtsprinzip scheinen Fremdwörter zu sein. Für mich war klar, dass dies ein heisses Eisen ist, welches ich erst rausgelassen hätte, wenn es mehrfach überprüft worden wäre.

Edelmetalle aktuell im Seitwärtstrend
Nach der vor einem Monat gemeldeten Fahnenstangenbewegung nach oben (vor allem im Goldpreis) gab es eine kleine aber heftige Korrektur und wir sind nun seit mehreren Wochen in einer grösseren Seitwärtsbewegung. Für Neueinstiege ist mir der Preis zu hoch. Als kleine Beimischung mit Versicherungscharakter kann man aber auch dabei bleiben.

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Der Goldpreis explodiert
Zum Zeitpunkt, wo ich diesen Artikel schreibe, steht der Goldkurs bei 4340 US-Dollar pro Unze oder ca. 110 000 CHF pro Kilogramm (spätere Ergänzung: heute zwei Tage später 22. Oktober steht der Kurs aktuell 5% tiefer). In der Hauptwährung USD entspricht das einem Anstieg seit Anfang Jahr von fast +65%. Auch wenn der Dollar gegenüber dem Franken dieses Jahr etwa 13% verloren hat, bleibt damit für uns Schweizer Investoren in CHF gerechnet ein Plus von +44% seit Anfang Jahr.
«Gold ist Geld, alles andere ist Kredit.»
Dieses Zitat wird J.P. Morgan zugeschrieben und erlebt derzeit angesichts des massiv steigenden Goldkurses eine Renaissance. Doch was meinte er eigentlich damit?
Für Morgan (und viele seiner Zeitgenossen im späten 19. und frühen 20. Jahrhundert) war Gold das ultimative Tausch- und Wertaufbewahrungsmittel, weil es selten und schwer zu fälschen ist und auch keine Gegenpartei benötigt (im Gegensatz zu Schuldscheinen oder Banknoten). Alles andere – ob Dollar, Euro oder Bankguthaben – ist letztlich ein Versprechen, also ein Kredit, der nur so lange gilt, wie andere daran glauben bzw. die Gegenpartei sich an ihr Versprechen zur Rückzahlung hält.
Jahrzehntelang gab es keinerlei Zweifel daran, dass bspw. die USA ihre US-Dollar-Verpflichtungen erfüllen würden. Vollkommen egal, wer der Eigentümer war, wer Dollar hielt, konnte diese weltweit als Zahlungsmittel einsetzen.
Blockierung russischer Zentralbankgelder
Nachdem Russland den Ukrainekrieg gestartet hatte, blockierte der Westen russische Gelder in der Höhe von etwa 300 Mia Dollar, darunter auch beträchtliche russische Fremdwährungsreserven, die im Ausland lagerten. Diese Vermögen sollten herangezogen werden, um Kriegsschäden bzw. den späteren Wiederaufbau in der Ukraine zu zahlen. Es entspann sich eine Diskussion darüber, welche Stufen (Blockierung des Vermögens, Entwendung des Vermögensertrags bis hin zur vollständigen Enteignung) wie völkerrechtskonform (oder eben nicht) seien.
Unbeabsichtigte Nebenwirkungen
Die juristische Frage ist – frei nach dem Motto: «zwei Juristen – drei Meinungen» – nach wie vor umstritten. Weniger umstritten ist der leider unvermeidliche Vertrauensverlust. Und hier kommen wir zurück zum Eingangszitat von J.P. Morgan. Weltweit sehen Staaten, dass ihre Eigentumsrechte an Dollar, Euro, Yuan, Franken, etc offenbar eingeschränkt werden können oder gar nichts wert sind, wenn es hart auf hart kommt. Das Risiko besteht, dass der «Kredit» (Dollar, Euro, …) nicht zurückbezahlt wird. Wer hingegen in physisches Gold investiert hat, der hat dieses «Geld» nach wie vor.
Gold als sicherere Alternative
Kein Wunder, sind in den letzten drei Jahren viele Notenbanken insbesondere aus dem «Nicht-Westen» als prominente Käufer von Gold aufgetreten. Deren Anteil an Gold im Vergleich zu Fremdwährungen ist deutlich angestiegen. Es sind bisher keine Anzeichen zu erkennen, dass dieser Trend fertig sein soll. Der Anteil an Gold bei Privatanlegern soll zudem angeblich noch vergleichsweise gering sein.
Strategisch macht aus unserer Sicht eine Investition in Gold nach wie vor Sinn, denn auch die traditionellen Argumente für Gold (Inflation, Realzins, explodierende Staatsschulden, Geldmengenausweitungen, …) sind keineswegs erledigt. Wir können uns aber gut vorstellen, dass aktuell etwas viel kurzfristige Euphorie und spekulatives Geld in den Preisen drin ist und raten insbesondere bei grossen Positionen einen Teil der Gewinne mitzunehmen.

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